Обіг корпоративних облігацій в Україні  за масштабної кризи

Людмила ЖУРАХОВСЬКА; Сергій ЛЯШЕНКО

doi:10.31617/visnik.knute.2022(143)06

Автор(и)

Людмила ЖУРАХОВСЬКА Державний торговельно-економічний університет https://orcid.org/0000-0003-3745-0155
Сергій ЛЯШЕНКО проєкт Cbonds-Україна https://orcid.org/0000-0002-5656-5145

DOI:

https://doi.org/10.31617/visnik.knute.2022(143)06

Ключові слова:

корпоративні облігації, первинне розміщення, обсяг випуску, строк розміщення, оферта, дохідність розміщення, купонна ставка, облікова ставка, Clearstream, військовий стан

Анотація

Вступ. Використання корпоративних облігацій є важливим трендом економіки незалежної України. Це має особливе значення в умовах військового стану, який введено 24.02 2022.

Проблема. Кількісні дослідження цього ринку є нечисленними. Військовий стан наклав обмеження на первинний випуск корпоративних облігацій. Разом з тим, раніше сформовані портфелі корпоративних облігацій виконують важливу функцію перерозподілу інвестиційних потоків.

Мета статті – виявити кількісні тенденції та головні фактори, що визначають обсяги випусків та дохідність корпоративних облігацій України.

Методи. Матеріалом для дослідження стали бази даних CBonds та дані ПФТС випусків та обігу корпоративних облігацій, статистичні дані НБУ. Ключовий метод дослідження – статистичний аналіз, зокрема – регресивний.

Результати дослідження. Виявлено головні фактори, що впливали на обсяги випусків корпоративних облігацій в 2017–2022 рр. Зокрема, в 2020–2021 рр. на збільшення обсягів випусків корпоративних облігацій вплинуло приєднання до Clearstream українського ринку ОВДП та муніципальних облігацій. Інший важливий фактор – включення у квітні 2020 р. корпоративних облігацій, які забезпечені державною гарантією, до заставного пулу банків для отримання рефінансування НБУ.

Висновки. Для виявлення тенденцій ринку корпоративних облігацій потрібно із загального їх переліку видалити випуски "схемних" облігацій. Виявлено сезонний характер динаміки обсягів розміщення корпоративних облігацій. Більшість випусків корпоративних облігацій є номінально середньо- та довгостроковими, але з урахуванням оферти дострокового погашення їх потрібно вважати короткостроковими. Знайдено кореляцію між купонною дохідністю корпоративних облігацій та ставкою НБУ. В післявоєнний період можуть суттєво вирости ризики дефолту корпоративних облігацій.

Біографії авторів

Людмила ЖУРАХОВСЬКА , Державний торговельно-економічний університет

к. е. н., доцент кафедри банківської справи

Сергій ЛЯШЕНКО , проєкт Cbonds-Україна

магістр з фінансів та економіки

Посилання

Pro rynky kapitaliv ta organizovani tovarni rynky: Zakon Ukrai’ny vid 23.02.2006 roku № 3480-IV [On capital markets and organized commodity markets: Law of Ukraine of February 23, 2006 № 3480-IV]. https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/3480-15?find=1&text#Text [in Ukrainian].

Pro vnesennja zmin do dejakyh zakonodavchyh aktiv Ukrai’ny shhodo sproshhennja zaluchennja investycij ta zaprovadzhennja novyh finansovyh instrumentiv: Zakon Ukrai’ny vid 19.06.2020 № 738-IX [On Amendments to Certain Legislative Acts of Ukraine Concerning Simplification of Attracting Investments and Introduction of New Financial Instruments: Law of Ukraine of June 19, 2020 № 738-IX]. https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/738-20?find=1&text=%D0%BA%D0%BE%D1%80%D0%BF%D0%BE%D1%80%D0%B0%D1%82%D0%B8%D0%B2%D0%BD#w1_1 [in Ukrainian].

Pro zatverdzhennja Polozhennja pro porjadok zdijsnennja emisii’ obligacij pidpryjemstv, obligacij mizhnarodnyh finansovyh organizacij ta i’h obigu: Rishennja NKCPFR vid 27.12.2013 № 2998 [On approval of the Regulations on the procedure for issuing corporate bonds, bonds of international financial organizations and their circulation: Decision of the NSSMC of 27.12.2013 № 2998]. http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/z0171-14/print1393505706636137 [in Ukrainian].

Fabozzi, F. J., & Mann, S. V. (2021). The Handbook of Fixed Income Securities. Ninth Edition [in English].

Fabozzi, F. J., & Fabozzi, F. A. (2021). Bond Markets, Analysis and Strategies. Tenth edition. Penguin Random House Publisher Services [in English].

Grover, J. (2018). Corporate Finance: Bond pricing. Kindle Edition, Amazon [in English].

Melicher, R.W., & Norton, E. A. (2020). Introduction to Finance: Markets, Investments and Financial Management. 17th Edition. John Wiley and Sons Inc [in English].

Parameswaran, S. (2022). Fundamentals of Financial Instruments: An Introduction to Stocks, Bonds, Foreign Exchange, Derivatives. John Wiley and Sons Inc [in English].

Kozak, V. I., Moskvin, S. O., & Pospolitak, V. V. (2019). Finansovi instrumenty: operacii’ z obligacijamy [Financial instruments: bond transactions]. Kyiv: DESPRO [in Ukrainian].

Kuzheljev, M. O., & Stabias, S. M. (2021). Priorytety rozvytku rynku korporatyvnyh cinnyh paperiv v Ukrai’ni [Priorities for the development of the corporate securities market in Ukraine]. Harkiv: CUL [in Ukrainian].

Rudenko, V. V. (2017). Vyznachal’ni harakterystyky korporatyvnyh obligacij jak ob’jekta investuvannja [Defining characteristics of corporate bonds as an object of investment]. Ekonomika i suspil’stvo – Economy and Society. (Vol. 9), (pp. 1036-1041). https://economyandsociety.in.ua/journals/9_ukr/178.pdf [in Ukrainian].

Sharova, S. V. (2021). Problemy rynku korporatyvnyh cinnyh paperiv jak efektyvnogo instrumentu zaluchennja finansovyh resursiv [Problems of the corporate securities market as an effective tool for attracting financial resources]. Upravlinnja zminamy ta innovacii’ – Change management and innovation, 1, 76-80. http://cmi.politehnica.zp.ua/index.php/journal/article/view/18 [in Ukrainian].

Nagrebel’naja, A. (2022). Korporatyvnyye oblygacyy v Ukrayne: tendencyy y uspeshnyye kejsyy [Corporate bonds in Ukraine: trends and successful cases]. Banker, 1. https://banker.ua/projects/korporativnye-obligacii-v-ukraine [in Ukrainian].

Baker, H. K., Filbeck, G., Spieler, A. C. (2019). Debt Markets and Investments. Oxford University [in English].

Kricheff, R. S. (2021). A Pragmatist’s Guide to Leveraged Finance: Credit Analysis for Below-Investment-Grade Bonds and Loans. Harriman House. 2nd edition [in English].

NKCPFR: Analitychni dani shhodo rozvytku fondovogo rynku [NSSMC: Analytical data on stock market development]. https://www.nssmc.gov.ua/news/insights [in Ukrainian].

Lashhak, V. V., Vershygora, Ju. Z.,& Vershygora, V. G. (2018). Vykorystannja rynku cinnyh paperiv dlja zaluchennja investycij u regional’nu ekonomiku Ukrai’ny [Using the securities market to attract investment into the regional economy of Ukraine]. Prychornomors’ki ekonomichni studii’ – Black Sea Economic Studies. (Vol. 29), (pp. 29-33). http://bses.in.ua/journals/2018/29_2_2018/8.pdf [in Ukrainian].

Kuzhelev, М. О., Zhytar, М. О., Stabias, S. М., & Nemsadze, G. G. (2019). Analysis of the current state of the corporate securities market of Ukraine. Finansovo-kredytna dijal’nist’: problemy teorii’ ta praktyky – Financial and credit activities: problems of theory and practice . (Vol. 2(29), (pp. 150-158). http://ir.nusta.edu.ua/jspui/bitstream/doc/3990/1/2813_IR.pdf [in English].

Grygorash, T. F., Mjagkov, O. S.,& Vojevods’kyj, G. Ju. (2019). Obligacii’ jak instrument zaluchennja groshovyh resursiv [Bonds as a tool for attracting cash resources]. Obligacii’ jak instrument zaluchennja groshovyh resursiv – Bonds as a tool to attract monetary resources. (Vol. 3(14), (pp. 362-368). http://pev.kpu.zp.ua/journals/2019/3_14_uk/61.pdf [in Ukrainian].

Shturma, V. S., & Romanyshyn, V. O. (2021). The current state of corporate bond issuance in Ukraine. Multidisciplinary academic research and innovation. Abstracts of XXVII International Scientific and Practical Conference. Amsterdam, Netherlands. https://isg-konf.com/uk/multidisciplinary-academic-research-and-innovation-ua [in Ukrainian].

Jakusheva, I. Je. (2021). Rynok obligacij v Ukrai’ny: stan, tendencii’ i perspektyvy rozvytku [Bond market in Ukraine: state, tendencies and prospects of development]. Efektyvna ekonomika – Efficient Economy, 4. http://www.economy.nayka.com.ua/pdf/4_2021/102.pdf [in Ukrainian].

Jereshko, Ju. O., Fridman, R.,& Mil’ko, I. V. (2016). Pryncypy, rol’ ta perspektyvy borgovogo finansuvannja v Ukrai’ni [Principles, role and prospects of debt financing in Ukraine]. Ekonomichnyj visnyk NTUU "KPI" – Economic Bulletin of NTUU "KPI", 13, 202-207. http://ev.fmm.kpi.ua/article/view/80122/78081 [in Ukrainian].

Oficijnyj sajt kompanii’ z upravlinnja aktyvamy KINTO – Official site of the asset management company KINTO. kinto.com. https://kinto.com [in Ukrainian].

CBonds. Informacijne seredovyshhe dlja profesionaliv finansovogo rynku ta investoriv [CBonds. Information environment for financial market professionals and investors]. cbonds.ua. https://cbonds.ua [in Ukrainian].

Achkasova, S. A.,& Urum, A. D. (2019). Investuvannja aktyviv nederzhavnyh pensijnyh fondiv v obligacii’ [Investing non-state pension fund assets in bonds]. Development Management. (Vol. 5. 17(1), (pp. 1-14). https://www.businessperspectives.org/images/pdf/applications/publishing/templates/article/assets/11895/DM_2019_01_Achkasova.pdf [in Ukrainian].

Iorgachova, M., & Kocjurubenko, G. (2016). Rynok obligacij v Ukrai’ni: suchasnyj stan ta perspektyvy rozvytku [Bond market in Ukraine: current status and prospects]. Naukovyj visnyk Odes’kogo nacional’nogo ekonomichnogo universytetu – Scientific Bulletin of Odessa National Economic University, 2(234), 62-78. http://n-visnik.oneu.edu.ua/collections/2016/234/pdf/62-78.pdf [in Ukrainian].

Oficijnyj sajt Pershoi’ Fondovoi’ Torgovel’noi’ Systemy (PFTS) [Official site of the First Stock Trading System (FSTS)]. www.pfts.com. http://www.pfts.com [in Ukrainian].

Oficijnyj sajt Nacional’nogo banku Ukrai’ny [Official site of the National Bank of Ukraine]. www.bank.gov.ua. http://www.bank.gov.ua [in Ukrainian].

Oficijnyj sajt kompanii’ z upravlinnja aktyvamy OTP Kapital [Official site of the asset management company OTP Capital]. www.otpcapital.com.ua. https://www.otpcapital.com.ua [in Ukrainian].

Oficijnyj sajt Ukrai’ns’koi’ Asociacii’ Investycijnogo Biznesu [Oficijnyj sajt Ukrai’ns’koi’ Asociacii’ Investycijnogo Biznesu]. www.uaib.com.ua. https://www.uaib.com.ua [in Ukrainian].

Jak i navishho ukrai’ns’kym kompanijam vypuskaty svoi’ obligacii’. RBK-Ukrai’na. (2021) [How and why Ukrainian companies issue their bonds. RBC-Ukraine]. https://daily.rbc.ua/ukr/show/zachem-ukrainskim-kompaniyam-vypuskat-svoi-1638533018.html [in Ukrainian].

Shubyna, O. (2010). Analyz defoltov po oblygacyonnym vypuskam za 5-letnyj peryod (2005-2009 gg.). Rejtyngovoe agentstvo "Kredyt Rejtyng" [Analysis of defaults on bond issues over a 5-year period (2005-2009). Rating agency "Credit Rating"]. https://www.credit-rating.ua/ru/analytics/analytical-articles/12555 [in Ukrainian].

Clearstream pryjednaje Ukrai’nu do svojei’ merezhi 27 travnja. 22.05.19 [Clearstream to link Ukraine to its network on 27 May 2019]. https://bank.gov.ua/ua/news/all/clearstream-priyednaye-ukrayinu-do-svoyeyi-mereji-27-travnya [in Ukrainian].

Hromajev, T. (2021). Rozbudova rynkiv kapitalu – zaporuka zrostannja ukrai’ns’koi’ ekonomiky [Development of capital markets is the key to the growth of the Ukrainian economy]. https://smida.gov.ua/news/publications/timurhromaevrozbudovarinkivkapitalu zaporukazrostannaukrainskoiekonomiki. [in Ukrainian].

Vyznacheno grafik ta umovy tenderiv z refinansuvannja (2020). [The schedule and conditions of refinancing tenders have been determined]. https://bank.gov.ua/ua/news/all/viznacheno-grafik-ta-umovi-tenderiv-z-refinansuvannya [in Ukrainian].

Dopovid’ Golovy NBU Jakova Smolija u Verhovnij Radi Ukrai’ny 13.05.20 [Report of the Chairman of the NBU Yakiv Smolii in the Verkhovna Rada of Ukraine on 13 May 2020]. https://bank.gov.ua/ua/news/all/dopovid-golovi-nbu-yakova-smoliya-u-verhovniy-radi-ukrayini [in Ukrainian].

Portfolio Management in Practice (2020). Vol. 3. Equity Portfolio Management (CFA Institute). John Wiley and Sons Inc [in English].

Ukrfinforum-2019: Vnutrishnij rynok obligacij [Ukrfinforum-2019: Domestic bond market]. icu.ua/download. https://icu.ua/download/3113/ICUUFFInsight2019-Ukr.pdf [in Ukrainian].

ICU: znyzhennja stavky NBU pryzvede do zrostannja popytu na korporatyvni ta municypal’ni obligacii’ – 2019 [ICU: reduction of NBU rate will increase demand for corporate and municipal bonds – 2019]. icu.ua. https://icu.ua/uk/about-icu/news/snizhenie-stavki-nbu-privedet-k-rostu-sprosa-na-korporativnye-i-municipalnye-obligacii-icu [in Ukrainian].